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  上周,上证指数探底后回升,全周上涨2.93%,收于2,086点;深证成指上涨5.82%。股票型进取份额价格大涨,溢价缩小;稳健份额价格普涨。债券市场方面,中证全债指数上涨0.32%,收于143.6点,国债和信用债收益率均小幅下降。债券型进取份额价格普涨,稳健份额涨跌互现。股票型进取份额净值平均上涨7.54%,价格上涨4.89%,平均溢价率大幅缩小。9月中采PMI为49.8,自今年5月以来首次回升,显示当前制造业整体仍在萎缩阶段,但萎缩幅度有所放缓。欧美经济数据有所好转,节日期间欧美股市均收涨。11月将召开中共十八大,由于市场对十八大后出台经济刺激政策的预期升温,上周市场在创出新低后大幅上涨。十八大召开前后市场继续大幅下跌的概率较小,进取份额投资者在保持谨慎的同时不宜盲目悲观,可考虑逢低加大进取份额头寸。

  申万进取母基金净值再下跌6.5%,申万进取净值达到0.1元,触发极端情况净值处理,届时,申万进取和申万收益净值涨跌幅相同,两种份额收益特性发生改变。(详见《当不定期折算临近-银华等权90分级和申万深成分级投资价值分析》)。

  股票型稳健份额价格平均上涨0.95%,折价率小幅扩大。目前该永续型品种平均年化收益率降至6.81%,长期投资价值相对较低。但是,在市场持续下跌的情况下“到点折算预期效应”将逐渐体现;同时,大部分永续型品种3个月后定期折算,“定期折算分红效应”逐步加强,稳健份额在年内存在一定交易性机会(详见正文P7)。但需要提示的是,由于前期涨幅较大,如果市场情绪转暖,进取份额溢价回升,则稳健份额面临一定的调整压力。固定存续型品种平均到期收益率为5.52%,由于到期可收回本金,到期收益明确,持有至到期投资价值较高。

  债券型进取份额净值平均上涨1.91%,价格平均上涨3.63%,平均折价率小幅缩小。一方面,供给压力、资金面紧张、货币政策无实质性放松和潜在违约风险等因素的约束下,信用债仍有调整压力。另一方面,信用债经过3季度的调整,目前收益率处在相对高位,同时由于机构去杠杆化接近尾声,收益率继续大幅上行的空间不大,信用债在四季度可能维持震荡格局。债券进取份额短期内呈现震荡走势的概率较大。而经过前期的调整,部分债券进取份额已出现较大折价,对应价格盈亏平衡母基金必要涨幅和杠杆触发母基金必要涨幅均较低,投资该类产品的安全性较高,具备一定的配臵价值。

  固定存续半封闭型稳健份额金鹰回报A和添利A开放后继续受到低风险投资者青睐,出现净申购。下一批开放的产品为信诚双盈A、银河通利A和中欧信用A,开放受的约定收益分别为4.5%,3.9%和4.35%,低风险偏好投资者可关注该类品种。固定存续封闭型稳健份额平均年化收益率为5.1%,是适合中小投资者的优质固定收益品种。

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